スタートライン（477A）　12/22上場

📊 IPO基本情報

項目	内容
仮条件	440円〜480円
想定価格	440円
公募価格決定日	2025年12月12日
申込期間	2025年12月15日〜12月18日
公募株数	1,400,000株（35.8%）
売出株数	60,000株（1.5%）
OA	219,000株（5.6%）
合計	1,679,000株
想定時価総額	約18.8億円（仮条件上限480円）
吸収金額	約7.4億円（市場吸収率42.9%）

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🏢 事業内容

何をしている会社？

障害者雇用支援・就業支援を専門とする企業。企業の障害者雇用義務をワンストップで支援。

具体的には？

1. INCLU: サテライトオフィス型障害者雇用支援
2. BYSN: ロースタリー型（コーヒー焙煎）障害者雇用支援
3. IBUKI: 屋内農園型障害者雇用支援

強み

• 法定雇用率の段階的引き上げが追い風（2024年4月 2.5%、2026年7月 2.7%）
• ワンストップ支援（採用〜定着〜業務創出）
• 支援障害者数2,359名、顧客企業345社（2025年9月末）
• VCなし、安定株主構成

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📈 業績推移（高成長）

決算期	売上高	前年比	営業利益	利益率
2024/3	36.1億円	+11.6%	1.1億円	3.0%
2025/3	44.7億円	+24.0%	2.6億円	5.9%
2026/3（予想）	56.4億円	+26.2%	4.0億円	7.1%

成長ドライバー:

• 法定雇用率の段階的引き上げによる確実な需要増
• 営業利益率の改善（2024/3期 3.0% → 2026/3期予想 7.1%）
• 売上成長+26.2%に対して営業利益成長+52.2%（規模の経済）

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💰 バリュエーション

PER計算

推定EPS:

• 2025/3期実績: 36.8円
• 2026/3期予想: 56.1円（簡易計算）

仮条件上限480円ベース:

• 2025/3期PER: 約13.0倍
• 2026/3期PER: 約8.6倍

評価

✅ 割安: PER 13.0倍は成長率に対して割安

• グロース市場平均PER 30〜50倍の約1/3
• 売上成長率+26.2%に対してPER 13.0倍は魅力的
• PEGレシオ 0.50 = 割安（1.0以下が割安）

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🔍 需給分析

公募・売出比率

区分	株数	割合	評価
公募	1,400,000株	35.8%	✅ 会社に資金流入
売出	60,000株	1.5%	✅ 売却圧力極小
OA	219,000株	5.6%	✅ 影響限定的

市場吸収率42.9%: やや高め（30〜40%が中立的）

売出の内訳:

• 創業者・役員の少量売却のみ（合計6万株）
• VCの大量売却なし（好材料）

ロックアップ

対象	期間	解除条件
上位10株主	180日（〜2026/6/19）	なし（固定）

評価:

• ✅ 固定ロックアップ（株価条項なし）
• ✅ VCなし、安定株主構成
• ✅ 180日間の需給安定期待

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🎯 初値予想と投資の観点

初値予想レンジ

シナリオ	初値予想	根拠
悲観	500円〜550円	公募価格+10〜20%
基本	550円〜650円	公募価格+20〜40%
楽観	650円〜800円	公募価格+40〜80%

市場参加者の初値予想:

• 庶民のIPO: 530円〜620円
• IPOゲッター: 500円〜800円

投資の観点

1. ✅ PER 13.0倍は割安（グロース平均30〜50倍の約1/3）
2. ✅ 売上成長+26.2%、営業利益成長+52.2%の高成長
3. ✅ 法定雇用率引き上げという確実な追い風
4. ✅ VCなし、売出わずか1.5%の良好な需給
5. ⚠️ 市場吸収率42.9%はやや高め
6. ⚠️ 超小型案件（時価総額18.8億円）→ 値動き荒い

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🎓 まとめ

総合評価：★★★★☆（4/5）

理由:

1. PER 13.0倍は割安（成長率+26.2%に対して魅力的）
2. 法定雇用率引き上げという確実な追い風
3. VCなし、良好な需給構造
4. 固定ロックアップ180日

ただし:

• 市場吸収率42.9%、超小型案件のリスクは認識必要

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📅 重要日程

日付	イベント
12/5〜11	ブックビルディング期間
12/12（木）	公募価格決定
12/15〜18	申込期間
12/19（木）	払込日
12/22（月）	上場日（初値形成）
2026/6/19	ロックアップ解除（180日）